Claves de la última cita del BCE del año: alza de tipos, horizonte para la inflación y fin de las compras de deuda | Mercados

La última reunión del BCE del año traerá consigo una nueva subida de los tipos de interés en la eurozona, que se espera que sea de medio punto, aunque no se descarta una nueva subida de 75 puntos básicos. La institución actualizará sus pronósticos de crecimiento e inflación y la expectativa es que anuncie la próxima recesión técnica en la eurozona y el horizonte de precios que requerirá más alzas de tasas de interés en 2023. Independientemente de si el aumento es de 50 o 75 puntos, el El mensaje esperado de Christine Lagarde es que el endurecimiento de la política monetaria está lejos de terminar

El BCE cerró un convulso 2022 sin resolver la gran duda de si la inflación que ha alimentado una oleada de subidas de tipos ha tocado techo y, lo que es más importante, si las subidas de precios llevarán al inevitable segundo. -un efecto circular, que tardó más de lo esperado en alcanzar el objetivo de estabilidad de precios del 2%.

Los expertos esperan que el BCE modere el ritmo de subidas de tipos de interés en su reunión de este jueves, tras dos subidas consecutivas de 75 puntos -en septiembre y octubre- y una subida de dos puntos en el precio del dinero desde julio. Los datos de inflación de noviembre en la eurozona continuaron mostrando subidas de precios elevadas, del 10% interanual, aunque inferiores al 10,6% de octubre. La inflación subyacente se mantuvo sin cambios, no obstante, en el 5% en tasa interanual, lo que no permitió una tregua.

50 o 75 puntos básicos

En Bank of America esperan un aumento de medio punto en las tasas de interés, dejando la tasa de depósito en 2%. Pero el banco admitió que lo pronosticó sin mucha confianza: “camino a territorio acotado, 75 puntos básicos aún es una posibilidad”. La entidad cree que, en cualquier caso, el mensaje del BCE será pesado, con nuevas subidas de tipos. “Esperamos que la inflación se mantenga por encima de la meta en 2025, lo que indica que la política monetaria debe endurecerse aún más”, dijo el experto.

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Nadia Gharbi, economista de Pictet WM, también espera que el BCE suba las tasas de interés en un 0,5% el jueves hasta el 2%, cerca de la neutralidad. Para 2023 estima dos incrementos adicionales del 0,25% en febrero y marzo. “Vale la pena señalar que la inflación en la zona del euro cayó sorpresivamente en noviembre por primera vez en dos años y que aunque la actividad económica se mantuvo resistente durante el invierno, una recesión moderada puede ser el nuevo escenario del BCE”. Explique.

Citi también se unió al pronóstico de aumento de tasas de medio punto, aunque más como una salida elegante a la diversidad de opiniones que emergen en el Consejo de Gobierno del BCE a medida que los precios del dinero se acercan a la neutralidad. , donde la economía no se estimula ni se restringe.

Seguir subiendo los tipos será tarea del BCE el próximo año, hasta que las subidas de precios den señales seguras de aflojamiento y haya suficiente confianza en que no se avecina una oleada de subidas de salarios que sacuda la inflación subyacente. De hecho, Citi predice que las tasas de depósito alcanzarán el 3% para el verano de 2023, frente al 1,5% actual. “Por lo tanto, esperamos un debate sin consenso y, en general, vemos más probable un aumento de 50 puntos básicos”, dijo la entidad. Se espera que llegue una nueva subida de tipos en 2023.

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En Bank of America calculan que los tipos de depósito subirán hasta el 3,25% en junio del próximo año, sin recorte de tipos hasta mediados de 2024. En Nomura mantienen su apuesta por una subida de tipos de 75 puntos básicos este jueves dado que la inflación subyacente Todavía está lejos de alcanzar techo y mantenerse fuerte.

perspectivas economicas

El BCE anunciará hoy sus previsiones actualizadas de crecimiento e inflación para la eurozona, que por primera vez incluirán estimaciones para 2025. En septiembre se resistía a mostrar una recesión técnica en la eurozona y pronosticaba un aumento del PIB en 2023 del 0,9%, con una tasa de inflación del año del 5,5%. Pero las proyecciones apuntan fuertemente a una contracción, aunque leve, del PIB de la región en el cuarto trimestre de este año y el primero de 2023. El propio BCE se ha encargado de señalar esa posibilidad.

Asumiendo el impacto económico de la crisis energética y las subidas de tipos, las previsiones de inflación no dan un indicio muy alentador de bajada de tipos a medio plazo. Bank of America mantuvo el IPC por encima del 2% en su pronóstico para 2025, con tasas generales entre 2,1% y 2,2% y tasas base entre 2,2% y 2,3%.

reducción de saldo

Las subidas de tipos son la gran herramienta del BCE en la lucha contra la inflación, pero la creación de condiciones de financiación más duras en la eurozona también implica reducir el exceso de liquidez y reducir los grandes saldos de deuda pública. . Se espera que hoy el Consejo de Gobierno dé alguna indicación, no detallada, de cómo abordará la reducción de su cartera de deuda, un proceso ya en marcha por parte de la Fed y el Banco de Inglaterra.

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No se esperan decisiones drásticas y se espera una hoja de ruta paulatina y pautada. Por tanto, el BCE no se enfrentará a una venta neta de deuda sino que simplemente dejará madurar su cartera de deuda, sin reinvertir. Se espera que la decisión excluya el programa excepcional antipandemia (PEPP), que mantendrá la reinversión del vencimiento hasta finales de 2024 y que es una herramienta útil en caso de tensión de la prima de riesgo. Pero el programa tradicional de compra de activos de APP, que incluye bonos soberanos y corporativos, sí lo hace. El BCE tiene una deuda total de 5,1 billones de euros en su balance, de los que 3,25 billones corresponden al programa APP; a los que hay que sumar otros 1,68 billones de euros del plan PEPP.

Según Nadia Gharbi, economista de Pictet WM, El BCE “podría iniciar un ajuste cuantitativo a principios del segundo trimestre, a razón de 20.000 millones de euros mensuales. Otra opción es un objetivo de reducción de balance trimestral. En cualquier caso, se corre el riesgo de defraudar al mercado por la falta de detalles”.

En Citi esperan que la reducción de balance comience en marzo o abril, de forma marginal y pasiva por parte del BCE, dejando de reinvertir vencimientos a un ritmo de entre 10.000 y 15.000 millones mensuales para lo que resta de 2023. En Bank of America indican un reducción de saldo de 10.000 millones como máximo en el segundo trimestre de 2023, 20.000 millones en el tercer trimestre y 40.000 millones en el cuarto trimestre. El adelgazamiento de la cartera de bonos aumentará en 2024 con un recorte de 60.000 millones en el primer semestre del año y 80.000 millones en el segundo semestre.

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