Alphabet: Después de todo, Google ahora parece excepcionalmente barato


  • Con una caída del 28% en lo que va de año, GOOGL parece una clara oportunidad de compra.

  • Pero dada la dinámica externa, el caso no es tan simple.

  • A la acción le irá bien a largo plazo. Pero GOOGL no es el ‘jonrón’ que parece ser en este momento

A primera vista, parece que hay razones sólidas para comprar Alphabet (NASDAQ:) (NASDAQ:). El precio de las acciones de una de las mejores empresas del mundo ha caído un 28% este año, y la caída podría interpretarse como una clara reacción exagerada de un mercado nervioso.

Gráfico semanal de la clase A del alfabeto

Gráfico semanal de la clase A del alfabeto

Fuente: Investing.com

Después de todo, GOOGL ahora parece excepcionalmente barato. Con alrededor de $18 por acción en efectivo en el balance general (excluyendo la deuda), las acciones cotizan a menos de 17 veces las ganancias por acción estimadas por el consenso de $5,13. Pero incluso eso subestima el caso.

Alphabet no es solo Google. Esto también incluye Google Cloud y un grupo de empresas conocidas como “Otras apuestas”. Este último grupo incluye sobre todo a los desfloración de los vehículos autónomos de Waymo, junto con Verily, una organización de investigación en salud.

Google Cloud y otras apuestas tienen valor, pero actualmente están perdiendo dinero. Su negocio principal, denominado “Servicios de Google”, que incluye búsquedas, YouTube y Android, es imprimir dinero. Durante los últimos cuatro trimestres, Google Services generó $96 mil millones en ingresos operativos.

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A una tasa impositiva del 16,2 % (la tasa impositiva de Alphabet en 2020 y 2021), eso es $ 80 mil millones en ingresos netos, o más de $ 6 por acción. Mirando solo su negocio principal y excluyendo el efectivo neto, las acciones de Alphabet cotizan a aproximadamente 13 veces las ganancias. Y ese número no incluye Waymo, Verily y otras inversiones, todas las cuales tienen un valor real a pesar de no ser rentables en este momento.

Si Alphabet fuera solo Google Services, los alcistas argumentarían que no hay forma de que el mercado valore este negocio en solo 13 veces las ganancias. Pero en realidad este argumento podría estar equivocado.

Riesgo de margen para Google

En 2018, Google Services tuvo ingresos operativos de $43,100 millones, o el 33,0 % de sus ingresos. En 2021, los ingresos operativos de Google Services fueron de 91.900 millones de dólares, o el 38,7 % de los ingresos.

Este logro de varios años es impresionante. Pero la pregunta para Alphabet es si es sostenible. En 2021 en particular, el negocio se disparó, con un aumento de los ingresos por servicios del 41 % y un aumento del 68 % en los ingresos operativos.

El año 2021 puede haber sido el mejor entorno posible para la publicidad online. Que desfloración de múltiples industrias compitieron fuertemente por las palabras clave. Teladoc Health (NYSE:) se encuentra entre las empresas que mencionaron los costos publicitarios de Google como una presión sobre sus propios márgenes.

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Los consumidores no tienen dinero. Las empresas que se centraron en sus estrategias de comercio electrónico gastaron mucho dinero para atraer a estos clientes. Los servicios de Google son un gran negocio, sí, pero el desempeño en 2021 fue impulsado más por un entorno externo positivo que por una estrategia específica de la empresa.

En otras palabras, los servicios de Google parecen haber sido los llamados “ganadores de la pandemia”. Y parece que tanto sus ganancias como, lo que es más importante, sus márgenes de ganancia han estado en su punto más alto. Ya hemos visto un revés: los ingresos por servicios crecieron solo un 10 % y los ingresos operativos crecieron apenas un 2 %.

Si los márgenes vuelven a los niveles previos a la pandemia, eso por sí solo representa un obstáculo del 15% para el crecimiento de las ganancias. Si la economía global, y Alphabet obtiene más de la mitad de sus ingresos fuera de los EE. UU., se tambalea, los ingresos también podrían tambalearse.

Este riesgo es la razón por la que el mercado valora las acciones de GOOGL de la forma en que lo hace. Ciertamente, el mercado no es necesariamente correcto. Sin embargo, hay una lógica detrás de estas ventas que va más allá de la simple venta de inversionistas en medio de aumentos de tasas de la Reserva Federal y otras preocupaciones más amplias.

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Google necesita ganar en otras áreas

Esa es la preocupación en el core business. La preocupación es que al resto del negocio no le ha ido tan bien.

Alphabet invierte mucho en segmentos de servicios que no son de Google. En los últimos cuatro trimestres, Google Cloud y Other Bets registraron pérdidas de alrededor de $ 9 mil millones. Pero estas inversiones aún no han dado sus frutos.

Google Cloud está muy por detrás de Amazon.com (NASDAQ:) y Microsoft (NASDAQ:) en participación de mercado. Waymo se enfrenta a la competencia de Tesla (NASDAQ:), General Motors (NYSE:) y muchos otros. Waymo ha progresado, pero aún no ha alcanzado un hito.

El negocio de hardware de Google, ya sea en teléfonos inteligentes, corriente o Nido, la aguja no se movió. El proyecto Loon, que se suponía que entregaría Internet de alta velocidad a través de globos, fue archivado. Google Fiber todavía tiene una huella relativamente pequeña.

A pesar del riesgo cíclico de sus principales ingresos publicitarios, existe un argumento básico de que los inversores de Alphabet obtienen el resto del negocio “gratis” o algo así. Pero hasta que el resto de la empresa demuestre que puede crear valor tangible con una capitalización de mercado de 1,3 billones de dólares, ese argumento no parece convincente.



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